聚胶股份(301283) 事件描述 4月29日，公司发布《2025年第一季度报告》，2025Q1实现盈利收入5.03亿元，同环比分别+4.8%/-9.98%，归母净利润0.36亿元，同环比分别+13.62%/+218.29%;扣非后归母净利为0.34亿元，同环比分别+16.69%/+217.86%。事件点评 高质量订单切换及成本下降助力盈利改善。25Q1公司毛利率为16.74%，同比+1.09个pct，环比+5.52个pct，一方面系公司向高毛利订单进行切换，另一方面系海运费及原材料在25Q1下降所致。根据宁波航运交易所，25Q1欧线USD/FEU，同比-30%；根据隆众，高聚物均价为13463元/吨，环比-11.59%，且石油树脂和矿物油仍处在下降趋势中，预计毛利率改 善仍可期待。 竞争对手逐步退出或助力公司渗透率逐步提升。25年1月，美国粘合剂生产商富乐表示公司计划关闭全球近三分之一的工厂，并大幅度减少其在北美仓库数量。计划在2030财年，全球工厂数从82家减少到55家，北美仓库数量从55家减少到10家。由于卫材热熔胶市场主要由头部外企垄断，随着富乐的产能退出，将助力公司的全球布局加速扩张。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.5/1.9/2.2亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 项目投产没有到达预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展没有到达预期风险等。

  聚胶股份(301283) 事件描述 4月15日，公司发布《2024年年度报告》，实现营业收入20.06亿元，同比+23.27%，实现归母净利润0.78亿元，同比-27.70%;扣非净利润0.71亿元，同比-23.62%，净利下滑主要系原材料和海运费上涨。其中2024Q4实现营业收入5.59亿元，环比+10.44%，实现归母净利润0.11亿元，环比+16.04%。 事件点评 海外市场增长持续，马来工厂将贡献新增量。公司2024年实现海外收入11.66亿元，同比+30.03%。截止报告期未，马来西亚生产基地6万吨项目已完成前期的厂房选址、租赁、改造报批和建筑规划设计等相关工作，预计将于2025年12月竣工投产，贡献新增量。 海运费逐步回落，推动盈利改善。公司24年实现销售13.68万吨，同比+22.18%，销售均价为14640元/吨，同比基本持平。整体销售毛利率为12.38%，同比-2.64pct，主要系海运费涨价所致。24年公司运费为9285.5万元，单吨运费为678.9元，同比+48.0%，随着中欧航线海运费的回落，公司盈利将会迎来改善。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.23/1.54/1.82亿元，对应4月16日收盘价24.28元，PE分别为16/13/11倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 项目投产没有到达预期、原材料价格波动、海外市场拓展没有到达预期、应收账款相关风险等。

  聚胶股份(301283) 事件描述 公司发布2024年三季报，前三季度公司实现盈利收入14.48亿元，同比增加24.36%；实现归母净利润0.67亿元，同比减少15.65%；基本每股盈利为0.84元。 事件点评 原材料价格持续上涨与汇率等因素致公司三季度业绩承压。单季度来看，Q3公司实现盈利收入5.06亿元，同比增加21.03%，环比增加9.58%；实现归母净利润961.63万元，同比减少73.96%，环比减少63.19%；基本每股盈利为0.12元。Q3净利润同比一下子就下降主要是原材料以及部分航线的国际海运费大幅上 涨，汇率波动产生了汇兑损失，持续增加海外团队的投入，以及股权激励产生了股份支付费用等。 持续开拓海外市场，搭建稳固的全球产业链生产基地。公司扩大经验比较丰富的海外专业团队，海外出售的收益持续增长，第三季度营收增长主要是海外市场的开拓带来的增量。此外，公司继续推进全球产能布局，稳步推进项目建设进度，构建全球稳固的供应链生产基地，提升客户对供应链安全的信心，稳固公司和客户的关系。 生育支持政策体系的推动，有望带动国内新生儿数量增加。近日，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，从强化生育服务支持，加强育幼服务体系建设，强化教育、住房、就业等支持措施，营造生育友好社会氛围四方面提出系列生育支持政策。加快完善生育支持政策的推进，有望增加国内新生儿数量，带动对婴儿纸尿裤需求量。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.96\1.68\2.46，对应公司10月30日收盘价26.47元，2024-2026年PE分别为27.4\15.8\10.8，维持“买入-B”评级。 风险提示 项目投产没有到达预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展没有到达预期风险等。

  聚胶股份(301283) 事件描述 公司发布2024年半年度报告，上半年公司实现盈利收入9.42亿元，同比增加26.23%；实现归母净利润0.57亿元，同比增加35.00%；实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增加63.35%；基本每股盈利0.72元。 事件点评 上半年营收与利润双增。公司不断夯实并发挥公司自身的核心竞争力，国内外出售的收益均实现增长。单季度来看，Q2实现盈利收入4.62亿元，同比增加27.91%，环比减少3.80%；实现归母净利润2612万元，同比减少4.24%，环比减少16.44%；基本每股盈利0.33元。 受成本与海运费价格上升影响，二季度业绩略承压。上半年受国际政治地缘关系紧张、贸易摩擦等宏观因素的影响，全球整体经济复苏缓慢，原材料价格、国际海运费上涨等因素在某些特定的程度上给公司产品毛利带来挑战。二季度双环戊二烯、橡胶油、SBS均价分别为9231、7827、14187元/吨，环比分别增加9.20%、1.70%、7.46%，原材料成本上涨致二季度毛利承压。 持续加强海外专业团队建设，搭建稳固的全球产业链生产基地。公司扩大经验比较丰富的海外专业队伍，海外出售的收益持续增长，上半年海外营收5.57亿元，同比增加32.10%，占总营收的59.11%。上半年公司国内业务毛利率为13.16%，同比增加1.23pct；海外业务毛利率为14.89%，同比增加1.63pct。此外，公司继续推进全球产能布局，稳步推进项目建设进度，构建全球稳固的供应链生产基地，提升客户对供应链安全的信心，稳固公司和客户的关系，增强公司应对国际贸易壁垒风险的能力。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为1.59\1.91\2.42，对应公司8月19日收盘价25.03元，2024-2026年PE分别为15.8\13.1\10.3，维持“买入-B”评级。 风险提示 项目投产没有到达预期风险；原材料价格波动风险；海外市场拓展没有到达预期风险等。